判断比特币与类比特币中长期趋势的金融数学模型(升级版)

作者:庄翔然

发布时间:2013年10月10日

网络来源:比特人论坛

判断比特币与类比特币中长期趋势的金融数学模型(升级版)
http://8btc.com/thread-1018-1-1.html
(出处: 巴比特论坛)

笔者写作《计算比特币与类比特币投资价值的金融数学模型》(http://bbs.btcman.com/forum.php?mod=viewthread&tid=8557&extra=page%3D3),收到许多读者的反馈,而自己也感觉到不很满意,主要如下:
1、“投资价值”的概念有点模糊,它即不是目标价,也没有明确的走势判断
2、比特币的特殊地位对于它当前投资价值的影响,仍然没有很好的让读者理解
因此推出本文,引入“预期”、“预期落差”的金融概念作为基础理论,似乎更加正规化,也算是一个升级版。

在正文之前,有必要先听笔读者唠叨一些概念。

预期与预期消化
我们经常从金融分析与评论文章中看到“预期”这个词。人们从事金融投资,总是会对投资对象各方面的状况去做了解,并对其未来状况作出预估,作为投资的依据,这就是预期。虽然大众并非专业人士或决策者,但专业人士的预期或决策者的蛛丝蚂迹通过信息传播,被大众接受,也就变成了大众的预期。例如“2011年11月美联储货币政策会议将推出QE2(第二次量化宽松)”,“2012年9月美联储货币政策会议将推出QE3(第三次量化宽松)”,“MT.Gox将推出LTC交易”,都是典型的预期。
大众有了预期,对交易标的构成利好或利空,就会提前买入或卖出。在真相或结果出来之前,上涨或下跌的行情就已经演绎了很长的一段,反映了包含预期的当前状态下的合理估值,这称为“预期消化”、“买传言,卖事实”,或者说“投机交易唯一的秘诀就是快人一步”。例如在美联储正式宣布QE2之前的几个月内,QE3之前的一个月内,非美货币、欧美股市、大宗商品、黄金白银就已经纷纷连续上涨。在MT.Gox正式推出LTC交易前,LTC更是大幅上涨。

预期落差
表象与真相永远有偏差,当真相浮出水面,或者预期中的事件有了结果,与预期有落差,这时候市场行情就会出现矫正。
例如国内股市许多上市公司的财报就不太靠谱,业绩很差甚至亏损也敢包装成连年盈利,而且盈利高速增长。但大众别无办法,也只能把财报作为依据形成预期,于是有了大众认可的高发行价。而当虚假业绩现出原形之后,通常价格破发、腰斩。如果是一些过度炒作的小盘股,不排除腰斩再腰斩(斩两刀)。
有时候,整个市场包括大多数的专业人士都会犯错。例如例如在2008年金融海啸前夕,大众的预期是:“美元贬值,全球通胀,美国暴露出次贷危机。但以美国经济的规模与成熟度,危机是可控的,但会加剧美元贬值,进一步助推全球通胀”,于是非美货币、欧美股指、大宗商品(黄金白银除外)都疯涨到历史高点,很多人相信“国际油价将涨到每桶200美元”。但是2008年9月的一个周末,雷曼兄弟公司宣布倒闭,美林证券被收购,AIG向美联储求援,三巨头轰然倒地,人们意识到“次贷危机其实非常严重,已经到了失控的地步”。于是市场信心崩溃,行情急转直下,道琼斯指数被腰斩,国际原油价从140美元大跌到30美元。
当然,很多时候,预期落差没有如此极端化,而是“符合预期”、“超出预期”、“不及预期”等相对温和的结果。
如某公司宣布赢利,而且利润同比增长,但市场却以下跌回应,原因可能是业绩“不及预期”,即所谓“增速放缓”,未来有可能不再增长。
某公司宣布赢利,市场回应是进一步上涨,原因可能是业绩“超出预期”,即所谓“业绩惊喜”,未来有可能高速或加速增长。
某公司宣布亏损,市场也以上涨回应,也可能是业绩“超出预期”,但属于“亏损减少”,未来有可能止亏为盈。

突发事件
一些大众没有预期的事件突然发生,例如丝路网站被查封事件,造成了市场突然的剧烈波动。

理论基础
金融市场纷纭复杂,尚且有蝴蝶效应之说,要建立模型并不容易。因为突发事件难以预知也就难以剖析,我们化繁为简,把预期、预期落差作为造成市场波动的主要线索,也就是本文的理论基础。

研究范围
基于《计算比特币与类比特币投资价值的金融数学模型》一文,已筛选出BTC、LTC、PPC、NVC是最具有投资价值的四个币,基于NVC有严重的预挖行为影响其公信力,成交量也很小,我们将它剔除,将研究的对象圈定为BTC、LTC、PPC这三个币。

基准点
我们将2013年10月8日19:00作为基准点,承认在此时此刻,BTC、LTC、PPC各自的价格与市值是合理的。放眼未来,只研究基点以后的走势。在基准点,BTC全网币数为1181万,BTC/USD=123(bitstamp价);LTC全网币数为2191万,LTC/BTC=0.01636;PPC全网币数=2052万,PPC/BTC=0.00295

基准币
我们把BTC作为基准币,研究LTC/BTC、PPC/BTC的趋势,即相对价格趋势。

基于预期的价格影响系数

 
重大利好
利好
中性
利空
重大利空
价格影响系数
2
1
0
-1
-2

基于预期落差的价格矫正系数(以利好预期为例,如预期为利空则反之)

 
远超预期
超出预期
符合预期
不及预期
预期落空
实属利空
实属重大利空
价格矫正系数
2
1
0
-1
-2
-3
-4

预期的来源
我们确定一项预期,来源于调查,具体而言是来源于行业内主要论坛的贴文及回复、QQ群与交易平台聊天频道的言论。注意:我们是以大多数人的预期为预期,不以个别人的预期而否定大多数人,否则就是钻牛角尖了。

BTC分析
背景:经历两轮牛市,巨幅上涨。当前(基准点)单价123美元,市值14.5亿美元

项目 大众预期与结果 预期消化 价格影响 预期落差 价格矫正
网络效应 单价最高,市值最大,用户人数最多,对外界影响力最大,远远超过其它货币。 已消化 0 符合预期 0
特殊地位 是第一个P2P加密货币,具有特殊的历史地位,早期用户对它有特殊的感情,部份人员甚至有宗教般的信仰 已消化 0 符合预期 0
平台支持 交易平台最多,交易最方便,流动性最好。 已消化 0 符合预期 0
技术支持 官方技术力量最雄厚,还有许多志愿者支持。 已消化 0 符合预期 0
应用支持 应用最多。 已消化 0 符合预期 0
创新系数 是行业的奠基之作,是完全的创新。 已消化 0 符合预期 0
安全系数 不怕同行攻击;但算力趋向集中,未来有内部攻击的潜在风险;但政府财力雄厚可以发动攻击 已消化 0 符合预期 0
产量完成系数 四年减半机制,每块产出已经减半,总产出已经过半 已消化 0 符合预期 0
成本系数 需要专业矿机与电费成本,且挖矿陷入军备竞赛,挖一个币的成本将会越来越高 已消化 0 符合预期 0
中国特色系数 预期:只有少部份人意识到中国特色的低成本挖矿问题,因此该预期尚在消化中。ASIC挖矿,中国特色的影响微小,该预期属中性。 消化中 0 / /
合计  
0

LTC分析
背景:2013年3月起大幅上涨。当前(基准点)LTC/BTC=0.01636,市值4400万美元

项目 大众预期与结果 预期消化 价格影响 预期落差 价格矫正
网络效应 市值第二,对外界影响力第二。 已消化 0 符合预期 0
特殊地位 预期:是显卡矿工的大本营,显卡矿工对它有特殊感情,坚定支持。
-------------------
结果:山寨币泛滥,大部份都用显卡挖矿,分流了LTC的算力与资金,也导致LTC投资者的山寨化。这个结果是大部份人没有意识到的。
已消化 0 不及预期 -1
平台支持 预期:交易平台较多,交易便利性与流动性较好。MT.Gox将推出LTC交易,因MT.Gox占据行业内80%的交易量,对LTC是巨大利好。
-------------------
结果:MT.Gox可能是永远跳票了。且它的交易量下滑失去龙头地位,不能提现,自身难保,就算推出LTC交易,影响力也非往日可比。这个结果仍然有许多人没有明白。
已消化 0 不及预期 -1
技术支持 官方力量较为雄厚。 已消化 0 符合预期 0
应用支持 有一些应用支持。 已消化 0 符合预期 0
创新系数 是scrypt算法的开创者,有一定的创新 已消化 0 符合预期 0
安全系数 不怕同行攻击;显卡算力较分散不怕内部攻击;但政府财力雄厚可以发动攻击 已消化 0 符合预期 0
产量完成系数 四年减半机制,每块产出减半尚在两年之后,总产出约完成26% 已消化 0 符合预期 0
成本系数 需要电费与显卡成本,但针对scrypt算法的ASIC很难实现,成本相对于BTC来说要稳定一些 已消化 0 符合预期 0
中国特色系数 预期:只有少部份人意识到中国特色的低成本挖矿问题,因此该预期尚在消化中。显卡挖矿,中国特色的矿工有优势,排挤正常矿工,低价倾销打压价格,该预期是利空。 消化中 -1 / /
合计  
-3

PPC分析
背景:查已知的行情图表,2013年4月以来走势相对平淡。当前(基准点)PPC/BTC=0.00295,市值750万美元

  大众预期与结果 预期消化 价格影响 预期落差 价格矫正
网络效应 市值第三,对外界影响力第三。 已消化 0 符合预期 0
特殊地位 是第一个基于POS(股权证明)的币,有一些支持者 已消化 0 符合预期 0
平台支持 交易平台数量、交易便利性与流动性第三,绝大部份是兑BTC交易,兑美元或人民币直接交易的很少。 已消化 0 符合预期 0
技术支持 官方的技术水平高,创新能力强(XPM也是该团队所开发的) 已消化 0 符合预期 0
应用支持 有一些应用支持。 已消化 0 符合预期 0
创新系数 是POW+POS造币机制的开创者 已消化 0 符合预期 0
安全系数 因攻击需要51%的币,因此不怕任何方面的攻击,安全性比BTC更好 已消化 0 符合预期 0
产量完成系数 预期:总量无固定上限,每块产出随难度(算力)增长而减少,发布一年略多(LTC已发布两年),大多数人认为出币压力可能与LTC差不多
-----------------
结果:ASIC算力增长超预期,且按规则低产的POS块逐渐增多而高产的POW块逐渐减少,相当于双重衰减,产量完成系数73%,高于发布近五年的BTC,这是大部份人没有意识到的。
已消化 0 远超预期 2
成本系数 预期:与BTC是同种算法(SHA-256),需要专业矿机与电费成本,且挖矿陷入军备竞赛,挖一个币的成本将会越来越高
-----------------
结果:最终采用POS造币,只需要普通电脑与很少的电费,成本很小,这是大部份人没有意识到的。
已消化 0 超出预期 1
中国特色系数 只有少部份人意识到中国特色的低成本挖矿问题,因此该预期尚在消化中。ASIC挖矿,中国特色的影响微小,最终纯POS造币,中国特色无影响。该预期属中性。 消化中 0 / /
  合计
3

总结:
分析的结果显示,BTC的价格影响与矫正系数合计为0,LTC为-3,PPC为+3
即在中长期内,LTC/BTC的趋势是下跌。更简单的说,如果BTC横盘,LTC趋向下跌;如果BTC下跌,LTC趋向大跌;如果BTC上涨,LTC趋向不明,但会滞涨。
在中长期内,PPC/BTC的趋势是上涨。更简单的说,如果BTC横盘,PPC趋向上涨;如果BTC上涨,PPC趋向大涨;如果BTC下跌,PPC趋向不明,但会抗跌。
当然,这只是从中长期趋势来说的,要忽略一些短期的波动,以及逆势而动的人为炒作。

出现这样的结果,应当在许多读者的意料之外。笔者分析原因如下:
1、LTC在技术上与BTC差异其实不大,都是工作证明只是算法(挖矿设备)不同,大众容易理解其优点。而显卡矿工从BTC“跳槽”到LTC、MT.Gox的支持声明、2013年三四月份牛市高潮三者叠加,造就了LTC的牛市,也因此在狂热中掩盖了它的一些问题。
2、PPC的POS造币机制与产量规则,与BTC差异较大,大众不容易理解,相对缺少关注,没有被炒作,使得其优点还没有被主流人群发现。

再次重复说明,BTC的特殊地位无人不知、无人不晓,属于“已消化”的利好,消化的结果就是它当前14.5亿美元的巨大市值,远高于LTC、PPC(若不是特殊地位,凭什么它比LTC、PPC的估值要高几十倍、上百倍?)但这是已知而非未知,是存量而非变量,我们研究未来三种币的相对走势,BTC的特殊地位是不起作用的,否则就是重复消费、过度消费(一如比特币系统的双重支付)。就象美国QE,一直是金价上涨的兴奋剂,但自QE1到QE3,从定量宽松到无限宽限,金价一次次上涨,过度消费,终于有一天涨不动了,并且发现基本面(通胀)也没跟上来,于是QE未止而金价崩塌,跌下神坛。

如果认为本文对您有所帮助,可以略表心意:
BTC:1JgbfCojca4yUsHT2iWQ4uReX1d1W6nHHT
PPC:PB3NNatky5r1rSzS7M2H6STcXZ2cj8D9wq

首先向您致敬,我不知道您是干什么行业的,但写了那么字,看来确实是用心了。谢谢您对虚拟货币界的冷静思考与贡献。
至于结论,说实话我不赞同。我冒昧的问一句,您作为旁观者,观察这个行业多长时间了?我不认为任何一个作为一个长期参与该行业的人,会赞同您的结论。
您的论据看似严密,实则缺乏证明,也缺乏对于人性的考虑。
如果不幸被我言中,您缺乏对于电子货币界的观察,请过段时间,半年或者一年,再回头看看您这篇文章,感受会不同,
我不是早知道比特币几天,就以老卖老,没这个意思,就是说,我认为几乎所有的虚拟货币爱好者,都会认为你此文欠妥,而如果这篇文章,被刚接触虚拟货币不长时间的人,看到,可能会进行误导。因为说实话,您这篇文章显然不是主流学说。
  • 地板hilary
  • 2013-10-11 14:19:18
我也觉得会误导大家。楼主力挺的PPC投资还需要慎重。

相关文章:

发表评论