业内人说说机构手法,BTC牛市还能走多远?

作者:JourneyofTrade

发布时间:2020年11月18日

一直在外资机构呆着,简单普及下机构手法。时间关系,蜻蜓点水,欢迎大家评论补充。

1、机构不玩零和博弈

机构和小庄最大区别是决策方式和决策机制。简单而言,庄家或小私募一个老板可以拍脑袋调策略,机构则需要一个委员会。机构从战略拟定到策略细分到额度授权到流程执行都需要系列过程,而且轻易不会变。执行层面有一定柔性,但作为打工仔的交易员天然较保守,这个后面再展开。 先从big picture看,机构不关心自身策略是否带飞了散户,是否要洗盘再做,是否会被市场狙击,他就是执行自身计划。为什么?因为机构资金体量大,在alternative 市场,包括房地产投资、艺术品等等以及咱说的加密货币市场,存量玩家都是人家看不上的,机构是大象跳舞,人家有碾压的实力不须担心冷枪。好比万亿体量的养老基金,如果基金策略是要配置某个小国的国债,人家担心的是市场深度不够而配置失败,而不在意是否带飞了当地散户。而且,就算执行层面有这方面考虑,也因为上述决策机制问题而不能轻易改变既定部署。

那机构为什么要买这些另类投资?

2、机构买买买是Portfolio Management的需要

Portfolio(资产组合)的核心关键是相关系数,有不同的相关系数才能拟合出最优边界。即便机构不看好某一个资产,但资产本身呈现的相关性能为组合服务的话,资产就有被配置需要。另,从分散化的角度,alternative市场有其独特魅力,有时候构建特定的alpha或beta不可或缺,所以机构必须有部分配置。虽说是“必须”配置,但很多时候是一边配置一边埋汰,我就听过边上一位说why we need 2 buy these shits….而且,必须买,不代表要买很多,指比例不会很多。例如目前灰度绝对量上是买了不少(其实不是灰度买,是参加灰度信托的机构买,这些机构是灰度的客户),但也许只占某些机构整体AUM的1%不到。因此,alt 资产真的会是买不上心,甚至是交给助理搞定的那种,这种情况下,机构执行策略时,是否真的把存量玩家当对手去琢磨?

那好,机构要买,那以前为何不买? 其实以前也买,但机构买卖资产走合规的渠道这点很重要。机构管理的大头不是自营盘,说白了玩儿的是人家的钱,所以为防道德风险,机构所有AUM都要有严格托管及审计流程。灰度的出现和慢慢被传统投资界认可,成为传统资金投资加密货币的合规通道,及至Paypal的推波助澜,此轮机构牛开启。

3、执行层面交易员策略柔性低,价格容忍度高,天然保守,一切按计划来。

在执行层面,交易员并不是策略制定者。机构策略流程首先时asset class资产大类规划,然后在asset class里边再构建组合。买什么买多少,不是交易员决定的,交易员只是接到指令然后完成任务。指令涨什么样的呢,不是明确的买卖,而是一个范围,例如是13000-18000价格内配置2万个BTC。交易员接到指令后,第一要求是完成指令,第二要求才是绩效考核,最优化完成。

作为打工仔的交易员,他不会take risk将身家性命全部压在绩效上,因此首先会考虑完成指令,而不是最优价格。机构的交易员和散户交易员完全不同,他们想要完成指令,要考虑两方面的问题: market impact 和 efficiency ,嗯,就是考虑市场影响和执行效率。例如,如果走冰山,市场影响最小,但效率最低。但一次性买入,效率最高然而市场影响最大,用什么策略或怎么结合用,需要综合考虑例如判断市场深度,这也是交易员的价值所在(即便是冰山也分时间加权或成交量加权,不再展开)。

但前面说过,交易员天然保守,因为他们只是打工仔,帮机构赚再多分成比例只会阶梯递减,搞不好完不成还被钉在业内耻辱柱上。因此,假如上述2w个btc,大概率15000个会被保守地冰山不知不觉地买完,这样均价大概控制在16000而不是一下子买进poc直接弄到17000. 所以,回到主题,如果说本轮牛市核心动能来自增量机构资金的话,价格行程必然相对稳定,呈现与传统爆拉洗盘杀跌再爆拉不一样的态势。而且既然是按计划来,机构不在乎现在“已经高位”,该买的继续买买买,直到完成。

最后,解读是什么?

  1. 既然是新的机构牛,就不要仅依赖过往的加密货币市场经验了。那些进三退一,那些基差溢价,那些历史的结构趋势/点位压力,你的对手都不看这些,你天天纠结,那不是自娱自乐自欺欺人么?
  2. 注意机构工作时点,嗯,周一到周五。这里特指外资机构,他们是最烦周末加班的,加班的人不会备受表彰,而是被打标签“平时效率不高”。 当然,我说的是金融机构,TMT外资科技公司996怎么来我不懂。 所以,国内小庄如果要狙击,就选周末或者选择今天中午,人家的midnight时间。你看今天,千点插针后大量空单平仓,然后价格在人家上班前复原,说白了就是狙击而已。对于散户个人的启示就是白天和周末要注意回避杀跌了,周中晚上则大概率不会。
  3. 机构买完了吗?这轮牛市有多长? 首先,机构不是灰度一家,是灰度产品背后的各种机构。单一机构按计划买完了,有更多资产管理公司前赴后继。灰度作为管道,也只是小水管,以后类似的大管道会越来越多。因此,这轮牛市应该比想象中长,慢,稳。 预计2021-2022年是爆发年。2023年大放水三年后可能会开启缩表周期,利率回暖,避险资产承压,届时也许才会牛熊转换。目前应该只是牛初,BTC18000看起来很高,但这个市场太小,需要的机构太多,水漫金山的话18000只是个开始。短期方面,如果这一轮稍事休息,甚至幸运的还有日线级别的回调,强烈建议兄弟们现货拉满。期货方面,目前低位的期货多单也可以不动,期待熊市回到万元一下是痴人说梦了。

*科普为主,不是投资建议。短线有回调风险,短期交易别拿长期看法来打鸡血*

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