比特币的真实市场优势

JP Thor 文

本文由币信研究院原创编译,原文链接:

https://medium.com/@lopp/thoughts-on-libra-blockchain-49b8f6c26372

发布时间:2019年6月27日

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随着比特币价格短线触及13000美元,比特币的市场优势(Dominance)也回到了过去17个月的最高点:再次超过60%。

在这样一个日子里,让我们一起回顾一下Medium博主JP Thor的建议,即用成交量加权市值(Volume-Weighted Cap)来衡量加密市场的真实市场占有率。

本文考虑流动性,分析了比特币的真实市场优势。我们推导出了一个新的指标——成交量加权市值,它表明比特币在市场上具有帕累托优势(>80%)。

CoinMarketCap的市场优势是一个有缺陷的指标

 

最近我在推特上看到一条推文引用了以太坊创始人Vitalik:

@VitalikButerin:例如,比特币是第一个加密货币,最初……它拥有100%的市场份额。然后,它到了90,现在是55。

我知道Vitalik喜欢抓住每一次机会秀数学优势,所以我认为这一评论很不真诚。他似乎指的是CoinMarketCap的“市场优势”,这是许多人所采用的指标,尽管它基于“市值”这个令人遗憾的指标。CMC的市值仅仅是市场价格乘以流通量,许多人认为这很容易受到诸如低成交量、预挖和流通量操纵等因素的影响。

我立即想知道市场份额是否是某种形式的帕累托分布 ,即“重要少数法则,或因素稀疏原则”。帕累托分布本身就是幂律的一种形式,在满是平衡规则的自然界中经常被观察到。

 

考虑到加密货币交易实际上是一个自由市场(很少有外部性),我提出了一个假设,即它满足帕累托分布,并着手测试它。

 

帕累托分布

帕累托分布由以下公式给出:

 

y = 20% ^( log (x) / log (80%))

帕累托分布

 

其最值得注意的特征是20%占80%,80%占20%, 这很容易强调。它是规模不变的——基本上无论规模范围如何,分布都是相同的。它也可以称为分形分布,因为它在任何缩放级别看起来都相同。

 

成交量问题

我针对通用帕累托分布绘制了前100个币种及其市值和交易量:

不满足帕累托分布

 

它甚至没有与帕累托分布紧密结合,线性尺度也不合适。

 

切换到对数查看,很明显存在着某种形式的幂律分布 。

成交量的相关性差

 

虽然市值具有较高的R²值(最合适),这似乎很自然,因为币种是按市值排序的,但对我而言,问题是成交量的R²值较低。我以为这会和市值具有相同的分布。

 

一些币种的低成交量表明它们市场陷入困境、市值虚假——一些币种的日成交量只占市值的不到0.1%,而排名前10大币种都大于30%;相差了两个以上的因素。

 

成交量加权市值

我推断,必须把成交量(流动性)作为一个指标进行加权,因此它们相乘形成另一个指标:”成交量加权市值($²)“。成交量越低,总分越低。

 

我汇总了最近12个月的记录,平均,然后得出了“前100大币种”中“成交量加权市值” 的比例 ,见下图:

一条令人惊讶的S曲线

 

首先,我们注意到R²值更高,并且观察到有趣的“S”曲线。看起来前100名平均的大部分都符合幂律,然后到最后的10个币种急剧下降。在没有对此进行进一步研究的情况下,我假设它是“首页效应”,其中位于CMC前100名的币种吸引最多的注意力,而靠近页尾的币种时不时会掉出首页,从而失去吸引力。

 

删掉后1/3的币种,按照对数-对数坐标绘制前67个,与幂律具有非常高的相关性:

与幂律高度相关

 

我通过成交量加权市值对前67种币进行排序,然后绘制市值和成交量,我们立即可以看出,幂律最佳拟合得分累积得更高

 

一种比成交量和市值好得多的方式

 

因此,我的结论是,市场分布实际上一种幂律分布(但不是严格的帕累托),它需要把流动性考虑在内。

 

成交量加权市场优势

现在回到最初的研究灵感,我想把数量考虑在内,得出比特币的真正优势。

 

我绘制了最近12个月比特币、以太坊和其他(包括以太坊)的成交量加权市值:

比特币的成交量加权市场优势为80%并呈上升趋势

 

很明显,考虑流动性的话,比特币主导货币。就份额而言,它一直超过80%并且趋势向上。

 

事实上,只考虑前五大币种的话,比特币(20%)占据了超过85%的市场份额—— 因此是一种帕累托分布,实际上更强。这只能证明比特币周围的谢林点(Schelling Point,注:博弈论中人们在没有沟通的情况下的选择倾向,做出这一选择可能因为它看起来自然、特别、或者与选择者有关。)有多强大。

比特币(1)在前5名中拥有帕累托优势

 

我认为,比特币将继续保持其谢林点,并保持超过80%的市场优势。CoinMarketCap的 “市场优势” 存在缺陷,因为它没有考虑流动性,其报告的55%被低估了。

 

因此,我得出结论,Vitalik在提及CMC有缺陷的比特币市场份额时是错误而懒惰的,事实上,比特币比以往任何时候都更强大。

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